協(xié)鑫新能源（00451）謀劃轉(zhuǎn)型又前進(jìn)了實(shí)質(zhì)一步。2025年1月10日，公司公告，本公司與賣方（朱共山家族信托最終全資擁有之公司）訂立買賣協(xié)議，雙方同意交易以LNG為主業(yè)的目標(biāo)公司，成交價(jià)為3.25億元。

　　由于朱共山家族集團(tuán)持有上市公司協(xié)鑫新能源超20%的股份，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。通過(guò)本次交易，協(xié)鑫新能源獲得了參股LNG接收站的機(jī)會(huì)，只不過(guò)，bwin必贏官網(wǎng)入口本次收購(gòu)的兩家LNG公司，一家要到2025年四季度才能完成建設(shè)，另一家尚在研究中，這更像是大股東朱共山家族集團(tuán)的套現(xiàn)行為，短期對(duì)上市公司的盈利改善并無(wú)實(shí)質(zhì)性幫助。

　　在此之前，協(xié)鑫新能源還于2023年10月向朱共山家族控制的協(xié)鑫能科（002015）以較低價(jià)轉(zhuǎn)讓光伏資產(chǎn)，至2024年上半年，該筆交易已部分完成。

　　2022年上半年，協(xié)鑫新能源表示，將以輕資產(chǎn)的模式進(jìn)軍液化天然氣業(yè)務(wù)，不過(guò)，從上市公司層面，在2022年卻幾乎看不到相關(guān)的投資行為。

　　此前，協(xié)鑫集團(tuán)與保利集團(tuán)在中國(guó)香港地區(qū)成立了保利協(xié)鑫天然氣集團(tuán)，據(jù)協(xié)鑫新能源2023年年報(bào)，該集團(tuán)擁有非洲埃塞俄比亞歐加登盆地天然氣的上游勘探和開采期達(dá)45年，資源量達(dá)5萬(wàn)億立方米的天然氣及大約40億噸原油已完全具備規(guī)模化商業(yè)開發(fā)條件。協(xié)鑫新能源與其探討了相關(guān)合作機(jī)會(huì)。

　　2023年，協(xié)鑫新能源也招聘了具有天然氣業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)，當(dāng)年，bwin必贏官網(wǎng)入口該公司LNG業(yè)務(wù)及相關(guān)收入為862萬(wàn)元。2024年上半年，LNG產(chǎn)品與相關(guān)銷售收入為307萬(wàn)元，主要為L(zhǎng)NG及其產(chǎn)品貿(mào)易產(chǎn)生。這個(gè)規(guī)模的業(yè)務(wù)幾乎可以忽略不計(jì)。

　　事實(shí)上，此次收購(gòu)短期內(nèi)也難以為協(xié)鑫新能源貢獻(xiàn)利潤(rùn)。此次收購(gòu)的目標(biāo)公司為英屬維京群島注冊(cè)的有限公司，其通過(guò)間接非全資控制的協(xié)鑫油氣投資如東LNG接收站項(xiàng)目和茂名LNG接收站項(xiàng)目，目標(biāo)公司分別間接持有如東LNG公司和茂名LNG公司24.5%和20.6%的權(quán)益，并采用權(quán)益法衡量。

　　如東LNG接收站項(xiàng)目于2022年月開始建設(shè)，預(yù)計(jì)于2025年四季度完成；茂名LNG項(xiàng)目尚未完成審批，正進(jìn)行準(zhǔn)備建設(shè)工作。2022年及2023年，擬收購(gòu)的目標(biāo)公司均處于虧損狀態(tài)，這兩年的虧損在1000萬(wàn)元左右，2024年前7個(gè)月的盈利也主要來(lái)自關(guān)聯(lián)方貸款的收益。

　　此外，本次交易的如東LNG接收站估值使用的是過(guò)去三年可資比較的兩次收購(gòu)經(jīng)調(diào)整市凈率平均值，即1.87倍；而尚處于研究階段的茂名接收站則主要基于賬面值估算。考慮到尚未達(dá)產(chǎn)及尚在研究中的LNG接收站，且母公司持續(xù)虧損的狀況，很難說(shuō)這一價(jià)格是便宜的。

　　這是協(xié)鑫新能源過(guò)去一年多時(shí)間第二次較大筆的關(guān)聯(lián)交易，此前則是協(xié)鑫新能源向協(xié)鑫能科出售旗下的光伏發(fā)電資產(chǎn)。

　　2023年10月12日，協(xié)鑫新能源發(fā)布公告稱，與朱共山家族持股48.03%的協(xié)鑫能科達(dá)成購(gòu)股協(xié)議：同意出售第一批公司（除通榆協(xié)鑫外）各自的全部股權(quán)及通榆協(xié)鑫88.58%的股權(quán)，此外還出售第二批公司全部股權(quán)。

　　據(jù)協(xié)鑫能科公告，此次兩批共涉及36家標(biāo)的公司，合計(jì)583.87兆瓦，折算約0.58GW，交易價(jià)格為10.04億元。由此可以計(jì)算出，每GW的收購(gòu)價(jià)格為17.31億元。

　　協(xié)鑫能科并沒(méi)有提供上述36家公司的合并報(bào)表，投資者無(wú)從知曉這些公司合計(jì)凈資產(chǎn)，協(xié)鑫能科表示，上述目標(biāo)公司截至2022年底資產(chǎn)凈額為8.69億元。如果以10.04億元買入，從市凈率角度看，雖然有所低估，但不至于太離譜。

　　不過(guò)，港股的協(xié)鑫新能源披露了截至2023年6月底的數(shù)據(jù)，公司把26家分成2批，其中第一批31家，第二批5家。據(jù)協(xié)鑫新能源披露，截至2022年及2023年6月底，第一批目標(biāo)公司資產(chǎn)凈值為9.13億元和15.9億元，第二批資產(chǎn)凈值分別為623萬(wàn)和1494萬(wàn)元，截至2023年底的兩批目標(biāo)公司合計(jì)凈資產(chǎn)為16.05億元。

　　目標(biāo)公司凈資產(chǎn)之所以2023年上半年會(huì)飆升，主要是債轉(zhuǎn)股所導(dǎo)致的資本公積飆升。以標(biāo)的公司中收購(gòu)價(jià)最高的微山鑫能為例，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.05億元，截至2022年底，其所有者權(quán)益為0.76億元，不過(guò)到了2023年6月底變成了1.32億元，由此導(dǎo)致其以遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)讓。微山鑫能之所以在2023年上半年凈資產(chǎn)增加，主要是對(duì)母公司的款項(xiàng)5282萬(wàn)元實(shí)行了債轉(zhuǎn)股。

　　收購(gòu)價(jià)超7000萬(wàn)元、金額排名第二的上海協(xié)鑫新能源也是如此。2023年上半年，該公司資本公積增加2.23億元，主要是應(yīng)付母公司的2.23億元的款項(xiàng)轉(zhuǎn)增資本公積。

　　窺一斑可知全豹，這兩家公司的凈資產(chǎn)變化一定程度說(shuō)明，在以2022年底的凈資產(chǎn)評(píng)估完后，協(xié)鑫新能源又對(duì)出售公司的應(yīng)收賬款給予了較大的免除，如果按照2023年6月底16.05億元的凈資產(chǎn)計(jì)算，其10.04億元的估值顯得更便宜。

　　事實(shí)上，協(xié)鑫新能源出售電站的價(jià)格較不少上市公司便宜。比如，2024年底，正泰電器（601877）董事會(huì)授權(quán)管理層出售光伏電站，其14GW總裝機(jī)容量的光伏電站市場(chǎng)價(jià)約420億元，平均每GW價(jià)格約30億元。

　　在協(xié)鑫新能源轉(zhuǎn)讓之前的2023年9月26日，ST易事特（300376）擬向中核匯能轉(zhuǎn)讓0.1GW的光伏電站，其中股權(quán)價(jià)為3.01億元，折算下來(lái)為每GW30.1億元。

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