A股市場近期出現(xiàn)大幅波動(dòng)，三大指數(shù)持續(xù)走低，其中AI、機(jī)器人、計(jì)算機(jī)等熱門板塊迎來集體調(diào)整。
2.國內(nèi)AIDC行業(yè)在AI發(fā)展下迎來超級(jí)周期，面向AI、大數(shù)據(jù)、高性能計(jì)算的深計(jì)算需求。
3.由于DeepSeek的崛起，國內(nèi)AI軟硬件進(jìn)展迅速，2025年國內(nèi)AIDC供應(yīng)鏈有望迎來較大的投資機(jī)會(huì)。
4.AIDC產(chǎn)業(yè)鏈中，國產(chǎn)算力芯片、服務(wù)器廠商、液冷技術(shù)等領(lǐng)域有望受益。
5.同時(shí)，算力租賃、代建機(jī)房等業(yè)務(wù)需求短期呈現(xiàn)快速增長，具備先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)將更具競爭力。
三大指數(shù)持續(xù)走低，上證指數(shù)收跌1.98%，深證成指收跌2.89%，創(chuàng)業(yè)板指收跌3.82%，北證50收跌4.32%。其中，市場近期炒作的幾大主線，算力、機(jī)器人、計(jì)算機(jī)等熱門板塊也迎來集體調(diào)整。
券商、經(jīng)濟(jì)大V、各路財(cái)經(jīng)媒體都緊急解讀，通過總結(jié)國內(nèi)外消息來解釋這突如其來的波動(dòng)，挽救市場信心。
從各方解釋的下跌的原因看，或是2月以來市場快速上漲后的適當(dāng)回調(diào)，亦可能有美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期、特朗普關(guān)稅政策對(duì)預(yù)期穩(wěn)定性的破壞、對(duì)岸的人工智能、機(jī)器人板塊傳出負(fù)面信息等因素。
而在漂亮國關(guān)稅方案提出后，國內(nèi)高層會(huì)議迅速祭出將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展等應(yīng)對(duì)措施，有望一定程度上對(duì)沖關(guān)稅影響。
局勢動(dòng)蕩，走向未明，在當(dāng)下AI投資熱潮下，哪些環(huán)節(jié)會(huì)是確定性更高的方向？
年初，DeepSeek的崛起讓大家看到了國產(chǎn)大模型的巨大潛力，帶動(dòng)了相關(guān)上市公司盈利預(yù)期的提升，進(jìn)而也帶起了行業(yè)一輪估值中樞的提升，AI產(chǎn)業(yè)鏈從大模型、算力芯片到云計(jì)算開始迎來了前所未有的關(guān)注度。
本次我們討論的，就是在AI發(fā)展下的新邏輯下，有望受益增長的AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）供應(yīng)鏈，且與傳統(tǒng)的IDC不同，傳統(tǒng) IDC針對(duì)“廣覆蓋”通用計(jì)算需求，AIDC面向的是AI、大數(shù)據(jù)、高性能計(jì)算的“深計(jì)算”需求。
事實(shí)上，中國數(shù)據(jù)中心行業(yè)剛經(jīng)歷了一輪小周期，在2020年那會(huì)數(shù)據(jù)中心才被列入國家“新型基礎(chǔ)設(shè)施”的范疇，同時(shí)“東數(shù)西算”工程被正式提出。
霎時(shí)間行業(yè)迎來高光建設(shè)期，增長前景良好、市場規(guī)模巨大，加上國家高度支持，包括外資、上市公司在內(nèi)的各路玩家紛紛涌入，使得國內(nèi)數(shù)據(jù)中心的投資呈現(xiàn)井噴式的增長。
但意料不到的是，這一的輪數(shù)據(jù)中心投資熱卻正好趕上全球疫情衛(wèi)生危機(jī)，很快就由于需求沖擊而消退。
這也是為什么，近幾年在AI強(qiáng)勢爆發(fā)的勢頭下，AIDC的行業(yè)邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變，生成式AI將帶來巨大的算力缺口成為可預(yù)見的事實(shí)后，市場卻并未在第一時(shí)間給出反饋的原因。
一是需求轉(zhuǎn)變。與傳統(tǒng) IDC針對(duì)“廣覆蓋”通用計(jì)算需求不同，AIDC面向的是AI、大數(shù)據(jù)、高性能計(jì)算的“深計(jì)算”需求，原先的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜無法滿足AI服務(wù)器的功率需求，所以行業(yè)開始從低功率機(jī)柜往高功率機(jī)柜升級(jí)的趨勢。
二則是行業(yè)增長空間重新打開。機(jī)房/IDC/智算中心的每一輪周期都遵循自上而下的傳導(dǎo)邏輯，在算力需求暴漲、數(shù)據(jù)和模型資源稀缺、AI技術(shù)廣泛落地背景下，智算中心成為地區(qū)AI新基建。
基建最直接受益于全球云資本支出擴(kuò)張，感受這輪周期的爆發(fā)，更直觀從云廠商視角看，是核心公司資本開支明顯回暖。
前不久，國內(nèi)外云巨頭發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年谷歌的資本開支指引為750億美元，同比大幅上升43%；微軟的資本開支指引為800億美元，同比大幅上升44%；阿里的資本開支為600億美元，同比大幅上升60%；而亞馬遜的資本開支指引為1000億美元，同比上升20%。
加上DeepSeek崛起后讓包括國央企和政府在內(nèi)的所有人看到了AGI的可能性，AI大模型從科技圈的寵兒快速變?yōu)槿裥缘墓ぞ摺?a href="http://glasstd.cn" target="_blank">bwin必贏官方授權(quán)平臺(tái)
而對(duì)比當(dāng)前國內(nèi)AI軟硬件的進(jìn)展，未來大模型與應(yīng)用發(fā)展空間巨大，下游Agent產(chǎn)品、AI應(yīng)用終端等遠(yuǎn)未達(dá)到最終形態(tài)，算力需求具有長期持續(xù)性，2025年國內(nèi)AIDC供應(yīng)鏈有望迎來較大的投資機(jī)會(huì)，技術(shù)升級(jí)也有望提升產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)價(jià)值量。
根據(jù)《中國智算中心（AIDC）產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2024 年）》，AIDC資本開支大頭仍在IT側(cè)（即服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、軟件系統(tǒng)等），約10%～20%的資本開支投入土建、機(jī)電設(shè)備配套中。
開支大頭的IT側(cè)中，又要數(shù)服務(wù)器成本占比最高，達(dá)到近70%，其次就是網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和安全設(shè)備，分別占11%和9%；
在非IT成本中，主要分為供電系統(tǒng)（柴油發(fā)電機(jī)組、電力用戶站、UPS、配電柜）和制冷系統(tǒng)相關(guān)（冷水機(jī)組、精密空調(diào)、冷卻塔），占比分別為69%和18%。
所以從成本占比上看，這輪AIDC基建狂潮中，最受益的是以服務(wù)器相關(guān)廠商為主。
以服務(wù)器內(nèi)置設(shè)備成本占比來看，國產(chǎn)算力芯片成為AIDC基建受益第一環(huán)，中美之間的摩擦和科技封鎖已經(jīng)擺至臺(tái)面上，在此背景下國產(chǎn)算力芯片和AI一體機(jī)廠商將迎來加速爆發(fā)。
一方面是當(dāng)下國內(nèi)不少廠商的芯片性能在近兩年來已經(jīng)得到顯著提升、也能夠?qū)崿F(xiàn)場景適配。
壁仞科技BR100芯片采用7nm制程與Chiplet封裝技術(shù)，16位浮點(diǎn)算力突破1000T，核心性能達(dá)國際頂尖水平。
景嘉微JM9系列GPU雖與英偉達(dá)A100尚有差距，但已實(shí)現(xiàn)100%正向設(shè)計(jì)，成為軍工、信創(chuàng)領(lǐng)域自主替代核心。
在場景適配上，寒武紀(jì)思元系列GPU在AI訓(xùn)練場景中性能達(dá)英偉達(dá)A100的70%，成本降低40%，阿里云已批量采購其產(chǎn)品。
另一方面則是市場需求和政府扶持在今年雙向奔赴了，最直接的是deepseek面世后政務(wù)云也需要私有化部署，將直接推升的一體機(jī)景氣度有望蔓延至上游國產(chǎn)顯卡。
例如L大規(guī)模擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心，新增百萬臺(tái)服務(wù)器，并加速在東南亞、中東等新興市場的布局。
國家“東數(shù)西算”工程與新基建政策傾斜，2025年國產(chǎn)GPU采購比例目標(biāo)提升至50%；美國對(duì)A100/H100芯片禁售令后，華為昇騰、摩爾線等產(chǎn)品加速進(jìn)入BAT供應(yīng)鏈。
其次，是在計(jì)算密集型人工智能（AI）和高性能計(jì)算（HPC）應(yīng)用的推動(dòng)下，數(shù)據(jù)中心已迅速從只需采用風(fēng)冷策略為10至20千瓦的機(jī)架散熱，轉(zhuǎn)變成為配備英偉達(dá)Grace Blackwell超級(jí)芯片的120千瓦機(jī)架散熱——而這僅針對(duì)單個(gè)機(jī)柜的散熱需求。bwin必贏官方授權(quán)平臺(tái)
傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)根本無法有效應(yīng)對(duì)如此高的散熱需求，這為新型液冷技術(shù)的發(fā)展鋪平了道路。市場的投資核心圍繞增量變化及新技術(shù)投資，因此導(dǎo)熱材料、服務(wù)器結(jié)構(gòu)件、冷卻液等細(xì)分領(lǐng)域迎來增量市場，成為關(guān)注度最高的方向之一。
液冷是IT深度融合的產(chǎn)品，國內(nèi)不少廠商都是從風(fēng)冷空調(diào)起家的，把產(chǎn)品線往前衍生到液冷，做的比較深入是中科曙光（曙光數(shù)創(chuàng)）、浪潮信息、阿里云、超聚變等，從液冷服務(wù)器的市場來看，曙光可以占35%的市場，華為20%，浪潮15%，其他的新華三、聯(lián)想占一定市場份額。
如果不以市場占比情形，國內(nèi)的液冷行業(yè)上游公司公司以高瀾股份，申菱環(huán)境，依米康，網(wǎng)宿科技為主，都有對(duì)應(yīng)的液冷解決方案。
中游的則有浪潮、曙光、華為、超聚變，除了液冷的設(shè)備外也有整套的液冷解決方案。
下游為BATJ和三大運(yùn)營商，有自己的液冷團(tuán)隊(duì)，但是除了阿里有小部分產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)外出售外，其它廠商基本以自供為主。
液冷技術(shù)從可選變成必選，這兩類企業(yè)可能成為最終贏家，一是系統(tǒng)集成商（如英維克、佳力圖），二為具備整體解決方案能力的關(guān)鍵材料商（如飛榮達(dá)、中石科技）：
最后，則是AIDC基建需求受下游互聯(lián)網(wǎng)巨頭投產(chǎn)拉動(dòng)噴發(fā)，AI需求來的很急，而大廠自建AIDC時(shí)間缺口大，所以算力租賃、代建機(jī)房的業(yè)務(wù)需求短期也呈現(xiàn)快速增長。
算力租賃通過第三方運(yùn)營主體搭建AI服務(wù)器集群，以出租算力的方式減少下游客戶使用成本并提升資源利用效率，客戶可以按整臺(tái)服務(wù)器進(jìn)行租賃、按算力規(guī)模租賃以及按租用GPU付費(fèi)租賃。
在這個(gè)環(huán)節(jié)中，具備要素先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)如中國電信、中國聯(lián)通、中國移動(dòng)三大運(yùn)營商，由于在全國各地有大量的存量中心機(jī)房，容易改造為數(shù)據(jù)中心，加上機(jī)房位置分布廣又靠近消費(fèi)中心，先發(fā)優(yōu)勢明顯。
另外，則是具備差異化競爭力的企業(yè)，如AIDC在建設(shè)期，要考察建設(shè)的速度、資金利率；在運(yùn)營期，則核心考慮的是能源價(jià)格。
前者主要看公司在過去業(yè)務(wù)布局和交付能力，后者則需要考慮國資背景或議價(jià)能力、固定資產(chǎn)儲(chǔ)備占比較高的公司更具備優(yōu)勢。
目前國內(nèi)第三方IDC主要廠商包括萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、秦淮數(shù)據(jù)、寶信軟件、潤澤科技、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、并行科技等。
其中，并行科技以超算云服務(wù)為核心，包括通用云、行業(yè)云、AI云服務(wù)，同時(shí)提供超算云系統(tǒng)集成、超算軟件及技術(shù)服務(wù)等全方位服務(wù)，是國內(nèi)第一大獨(dú)立超算云服務(wù)提供商，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，并行科技市場份額占比已超30%，
光環(huán)新網(wǎng)新建的數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜可支持10千瓦到20千瓦功率，已建立以英偉達(dá)為主的核心算力，可支持大模型訓(xùn)練服務(wù)，客戶可以根據(jù)實(shí)際需求，選擇適合的算力資源進(jìn)行租賃，并按實(shí)際使用量付費(fèi)。
潤澤科技的業(yè)務(wù)模式定位于批發(fā)型業(yè)務(wù)，主要服務(wù)于頭部互聯(lián)網(wǎng)公司、云廠商等核心客戶，客戶可以根據(jù)自己的業(yè)務(wù)需求，向潤澤科技租賃相應(yīng)的算力資源；字節(jié)除自建AIDC智算中心以滿足自身對(duì)算力的巨大需求，同時(shí)也與潤澤科技等IDC算力合作伙伴開展合作。
中貝通信提供包括A800算力服務(wù)器60臺(tái)在內(nèi)的多種算力資源，與濟(jì)南超級(jí)計(jì)算中心有限公司簽訂《AI算力服務(wù)合同》，提供算力服務(wù)。