智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，“AI芯片霸主”英偉達(dá)(NVDA.US)最新財(cái)報(bào)與業(yè)績指引表明，其“非凡的業(yè)績猛增階段”尚未終結(jié)。在經(jīng)歷近兩年的三位數(shù)級別爆炸式業(yè)績增長后，盡管投資者情緒時(shí)有所波動(dòng)，但是黃仁勛對于Blackwell架構(gòu)AI GPU需求的無比強(qiáng)勁展望表示，全球企業(yè)，以及一些核心政府部門的人工智能支出超級熱潮至少在中期內(nèi)未見任何程度的放緩跡象，尤其是美國云計(jì)算巨頭們今年在以AI芯片為核心的AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域支出繼續(xù)大幅擴(kuò)張。
隨著DeepSeek徹底掀起AI訓(xùn)練與推理層面的“效率革命”，推動(dòng)未來AI大模型開發(fā)向“低成本”與“高性能”兩大核心全面聚焦，未來AI大模型融入全球各行各業(yè)的超級浪潮持續(xù)催化之下，云端AI推理算力需求有望呈現(xiàn)指數(shù)級增長，意味著英偉達(dá)市值沖擊5萬億美元之路遠(yuǎn)未完結(jié)。
隨著DeepSeek重磅推出的DeepSeek R1繼續(xù)風(fēng)靡全球，以及DeepSeek公司的最新研究顯示的NSA機(jī)制在Transformer底層實(shí)現(xiàn)AI大模型革命性訓(xùn)練與推理效率提升，引發(fā)全球AI大模型開發(fā)者追隨這種“極低成本AI大模型算力范式”，進(jìn)而全面驅(qū)動(dòng)AI應(yīng)用軟件(尤其是生成式AI軟件與AI代理)向全球各行各業(yè)加速滲透，徹底革新各業(yè)務(wù)場景的效率并大幅提高銷售額，AI芯片需求在未來可能呈現(xiàn)指數(shù)級增長而不是此前市場所預(yù)期的“DeepSeek沖擊波”引發(fā)AI芯片需求斷崖式下滑。
微軟CEO納德拉此前提到的“杰文斯悖論”——當(dāng)技術(shù)革新大幅提高效率，資源消耗不僅沒有減少，反而激增，移植到人工智能算力領(lǐng)域則是AI大模型應(yīng)用規(guī)模激增趨勢將帶來的史無前例AI推理算力需求。
正如英偉達(dá)CEO黃仁勛在最新的英偉達(dá)業(yè)績電話會(huì)議上所說的那樣，AI芯片需求持續(xù)強(qiáng)勁：“DeepSeek-R1點(diǎn)燃了全球的熱情，公司對AI推理帶來的潛在需求感到興奮。這是一項(xiàng)出色的創(chuàng)新，但更重要的是，它開源了一個(gè)世界級的推理AI模型。OpenAI、Grok-3、DeepSeek-R1 等模型都是應(yīng)用推理時(shí)間縮放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的算力?！?
最新的業(yè)績數(shù)據(jù)方面，雖然第四財(cái)季英偉達(dá)增速相比于前幾個(gè)季度高達(dá)三位數(shù)級別的增長幅度有所放緩，但是業(yè)績表現(xiàn)仍然非常強(qiáng)勁且大超市場預(yù)期。英偉達(dá)四季度營收約393億美元，同比增長78%，超過分析師普遍預(yù)期的382.5億美元，也超過英偉達(dá)自身指引的367.5億至382.5億美元;其中，涵蓋H100/H200以及Blackwell AI GPU營收數(shù)據(jù)的四季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收約356億美元，同比增長93%，超過分析師預(yù)期的340.9億美元。Q4非GAAP口徑下調(diào)整后每股收益(EPS)為0.89美元，同比增長71%。
業(yè)績展望方面，英偉達(dá)管理層預(yù)計(jì)第一季度營收大約為430億美元，上下浮動(dòng)2%，即421.4億美元至438.6億美元區(qū)間，高于分析師們普遍預(yù)期的423億美元-428億美元。Q4英偉達(dá)業(yè)績與展望的唯一瑕疵則在于毛利率展望略不及分析師普遍預(yù)期，英偉達(dá)管理層給出的一季度非GAAP口徑下毛利率為71.0%，上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)，即70.5%至71.5%，分析師預(yù)期則為72%。
來自摩根士丹利的分析師Joseph Moore將最新季度定義為“過渡期”——即英偉達(dá)正從Hopper系列GPU轉(zhuǎn)向Blackwell系列，期間英偉達(dá)因Blackwell產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，毛利率將不可避免地受到小幅負(fù)面影響，后者當(dāng)季貢獻(xiàn)110億美元的營收規(guī)模。
“在過渡季度，Hopper仍占數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收的三分之二，且公司需應(yīng)對Blackwell新架構(gòu)與制造工藝層面的‘空前復(fù)雜性’，但季度環(huán)比仍增長18%，業(yè)績超預(yù)期近20億美元(這一成就自英偉達(dá)開創(chuàng)后，尚無其他半導(dǎo)體公司復(fù)制)，并再次給出強(qiáng)勁的業(yè)績增長指引，同時(shí)以‘驚人’形容Blackwell需求水平?！盡oore在給客戶的最新報(bào)告中寫道，“盡管毛利率壓力持續(xù)存在(主要源于GB200的初期產(chǎn)能爬坡以及散熱、機(jī)架功耗等效能挑戰(zhàn))，但我們的調(diào)研顯示大幅改善已在途中。”
摩根士丹利維持對英偉達(dá)股票的“增持”評級，12個(gè)月內(nèi)的目標(biāo)股價(jià)則從152美元上調(diào)至163美元，仍然位列“首選股票”，并稱Blackwell需求“有望在年底前保持卓越的強(qiáng)勁水平”，即便部分投資者對毛利率存疑。“在我們看來，AI支出并非泡沫，但具有周期性特征，且周期結(jié)束時(shí)難以出現(xiàn)溫和的減速步伐;若能識(shí)別周期性暫停信號(hào)，我們將轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。”他在報(bào)告中補(bǔ)充道。
“市場情緒波動(dòng)源于多重因素，包括對Blackwell的擔(dān)憂、DeepSeek-R1帶來的效能與成本進(jìn)展，以及微軟(MSFT.US)可能暫停數(shù)據(jù)中心租賃合約，我們認(rèn)為此類解讀被市場誤讀為‘周期終結(jié)’。我們預(yù)計(jì)未來6-9個(gè)月內(nèi)市場熱情將全面回歸?！盡oore預(yù)測。
來自 The Financial Prophet的Victor Dergunov稱英偉達(dá)財(cái)報(bào)“卓越”、業(yè)績前景堪稱“夢幻”?！斑@一動(dòng)態(tài)對整體市場(尤其是芯片板塊)具有建設(shè)性，印證AI芯片產(chǎn)品與云計(jì)算推理算力服務(wù)的需求持續(xù)強(qiáng)勁?！彼a(bǔ)充道。
來自Evercore ISI的分析師Mark Lipacis重申對于英偉達(dá)的“跑贏大盤”評級，目標(biāo)價(jià)則高達(dá)190美元，這位分析師指出，Blackwell貢獻(xiàn)的110億美元營收規(guī)模“遠(yuǎn)超市場預(yù)期”，且黃仁勛與管理層對2025年業(yè)績能見度充滿信心。
“盡管毛利率下滑是美中不足的數(shù)據(jù)，但英偉達(dá)預(yù)計(jì)年底前將回升?！眮碜許eeking Alpha的分析師Michael Del Monte表示，并且他認(rèn)為毛利率問題僅是“Blackwell AI GPU量產(chǎn)爬坡期的自然結(jié)果”。
來自Wedbush Securities的分析師Dan Ives表示，英偉達(dá)最新的財(cái)報(bào)與業(yè)績指引鞏固了“AI革命敘事堅(jiān)如磐石”的論點(diǎn)。bwin必贏官方授權(quán)平臺(tái)“盡管存在關(guān)稅、出口管制等宏觀隱憂，但今日是全球科技行業(yè)的里程碑時(shí)刻?！彼硎尽！拔覀?nèi)韵嘈庞ミ_(dá)將在2025年實(shí)現(xiàn)超過4萬億美元市值?！?
此外，來自美國銀行的分析團(tuán)隊(duì)在英偉達(dá)業(yè)績公布后將英偉達(dá)12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)股價(jià)從190美元上調(diào)至200美元，維持“買入”評級，Needham分析團(tuán)隊(duì)重申英偉達(dá)“買入”評級，維持目標(biāo)價(jià)160美元。美國銀行分析師Vivek Arya表示：“我們重申對英偉達(dá)的買入評級，因?yàn)樵摴救蕴幱谥鲗?dǎo)地位，引領(lǐng)AI市場向計(jì)算密集型推理、AI代理應(yīng)用和物理AI/人形機(jī)器人領(lǐng)域發(fā)展。我們理解投資者希望投資組合去AI/完全云化的愿望，但我們認(rèn)為這低估了AI投資的穩(wěn)健步伐和英偉達(dá)誘人的估值?！?
“最重要的是Blackwell量產(chǎn)步伐超預(yù)期(高于我們90億美元的預(yù)期)，我們也贊賞公司愿意明確今年經(jīng)營費(fèi)用增長目標(biāo)，通常來說這是對業(yè)績增長預(yù)期有信心的強(qiáng)烈信號(hào)?！比疸y分析團(tuán)隊(duì)在一份報(bào)告中表示，并且重申對于英偉達(dá)的185美元目標(biāo)價(jià)。
華爾街知名投資機(jī)構(gòu)Rosenblatt在英偉達(dá)最新的業(yè)績公布后，更是重申對于英偉達(dá)高達(dá)220美元的極度樂觀看漲目標(biāo)價(jià)，該機(jī)構(gòu)予以的12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)位列華爾街最高目標(biāo)價(jià)，同時(shí)該機(jī)構(gòu)重申“增持”評級。220美元的目標(biāo)價(jià)意味著，未來12個(gè)月內(nèi)英偉達(dá)市值有望突破5萬億美元大關(guān)。TIPRRANKS顯示華爾街分析師們對于英偉達(dá)的平均目標(biāo)價(jià)高達(dá)177美元，相比之下，英偉達(dá)股價(jià)在周四美股開盤后徘徊于133美元附近。
早在去年這個(gè)時(shí)候Rosenblatt就非?？春糜ミ_(dá)股價(jià)前景，并且預(yù)計(jì)2025年年底之前有望突破5萬億美元市值，當(dāng)前則預(yù)計(jì)明年這個(gè)時(shí)候英偉達(dá)市值將達(dá)到5萬億美元大關(guān)，該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào) Blackwell AI GPU將是英偉達(dá)業(yè)績與股價(jià)大幅擴(kuò)張的長期驅(qū)動(dòng)力。
美國科技巨頭們在2025年的巨額資本支出預(yù)期，以及“星際之門”項(xiàng)目計(jì)劃未來四年投資5000億美元，其中1000億美元將于當(dāng)前部署，使得英偉達(dá)AI GPU，以及ASIC廠商們所推出的AI ASIC需求仍然非常強(qiáng)勁，加之DeepSeek大模型加速滲透至中國各行各業(yè)所帶來天量AI推理需求，將點(diǎn)燃AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈的新一輪需求狂潮。
在1月下旬，OpenAl、軟銀聯(lián)合甲骨文宣布了一項(xiàng)名為“星際之門”(Stargate)的超大規(guī)模AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，初期投資額為1000億美元，4年之內(nèi)最高可擴(kuò)大至5000億美元，集中于新建設(shè)以及擴(kuò)建AI數(shù)據(jù)中心。“星際之門”的5000億美元投資計(jì)劃遠(yuǎn)超市場預(yù)期，甚至被一些媒體譽(yù)為“新時(shí)代的曼哈頓計(jì)劃”。重返白宮的美國總統(tǒng)特朗普表示，美國政府將通過緊急聲明為“星際之門”計(jì)劃提供所有便利，尤其是滿足必要的全部電力/能源需求，甚至迫切需要的土地/建筑許可。
摩根士丹利在一份預(yù)測報(bào)告上調(diào)2025年北美云計(jì)算大廠們整體支出預(yù)期，增速從此前的同比29%預(yù)期上調(diào)至32%，也就是說2025年北美前十大云服務(wù)巨頭資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)3500億美元，主要基于云端AI推理算力需求大幅擴(kuò)張趨勢。