中國基金報：特朗普新政2.0對美國經濟影響幾何？特朗普和埃隆·馬斯克正在試圖精簡政府機構，是否會影響美國經濟？
夏樂：根據(jù)過往經驗，解雇一些聯(lián)邦政府雇員，包括過往大型科技公司整體裁員，短期雖然對失業(yè)率會有一定影響，但對整體經濟影響不會太大。而長期看，提高政府效率，減少開支，對經濟的影響是正面的。只是方式方法比較簡單粗暴，引起了較多爭議。
此外，對外加關稅，未必能達到制造業(yè)回流的目的，但會對全球貿易體系以及經濟體系造成很大的破壞，對美國本身而言，也是得不償失。
汪毅：特朗普新政2.0對美國經濟的影響呈現(xiàn)短期刺激與長期風險并存的格局：一方面，其核心政策如企業(yè)減稅、能源開發(fā)本土化、制造業(yè)回流以及埃隆·馬斯克主導的政府機構精簡可能提振市場信心，推動短期投資增長與財政優(yōu)化；另一方面，大規(guī)模減稅疊加國防和基建開支擴張將推高財政赤字，而移民政策收緊雖可能緩解勞動力過剩矛盾，但會推高低技能行業(yè)工資成本。此外，政府機構精簡雖削減行政冗余，但削弱環(huán)保、科研等公共服務，長期或抑制創(chuàng)新并激化社會矛盾?？傮w而言，政策組合在刺激經濟活力的同時，可能加劇債務風險、通脹反復及結構性失衡。
中國基金報：美股，尤其是美國科技股，當前估值是否合理？近期的下跌是短期回調還是長期拐點？
夏樂：回顧過去20~30年，投資者從美國股市掙到的錢往往主要來自幾家大公司。近些年是Magnificent 7 （科技七巨頭），10年前是蘋果，20年前是通用電氣；如今，通用電氣已無聲無息。正因為美國擁有非常強的創(chuàng)新能力，美國股市得以不斷用一個敘事替代另一個敘事，吸引全球資金持續(xù)流入。
而DeepSeek的橫空出世，對美股特別是高科技股，形成了較大沖擊。這是包括我在內的很多人始料未及的。它打破了美國股市持續(xù)多年的敘事。
加之目前以科技七巨頭為代表的美國科技股估值確實非常高，預計其未來的表現(xiàn)將與其他美股趨同。
汪毅：美股科技股估值整體仍偏高，尤其“科技七巨頭”因AI預期維持高溢價，但中國DeepSeek推出低成本AI模型R1及開源策略，加劇市場對美企資本開支回報率的質疑，引發(fā)英偉達等個股估值重構。
長期拐點風險取決于AI技術商業(yè)化進展、中美技術競爭格局變化及財政赤字壓力。機構普遍認為當前調整屬于短期回調，中信證券等建議把握AI算力與周期性復蘇主線，但需警惕高估值板塊的波動性。
匡正：我們認為，當前市場的震蕩是近期美國數(shù)據(jù)不及預期、前期市場已經大量計入特朗普就職后可能帶來的政策利好后出現(xiàn)的預期修正，疊加科技巨頭資本開支計劃帶來的不確定性等，引發(fā)了近日市場的劇烈波動。
蔣先威：根據(jù)Factset數(shù)據(jù)，截至2月25日，標普500指數(shù)的市盈率約為21.7倍，相較于其他市場以及其自身歷史而言，估值處于相對高位。特朗普新政府部分政策可能影響美國經濟，以及近期中國DeepSeek的發(fā)展，美股尤其是不少美國高科技股近期已出現(xiàn)調整。不過，我們觀察到過去美股中長期的表現(xiàn)更多受到美國經濟增長和企業(yè)盈利的推動，如果美國經濟基本面強勁，標普500指數(shù)仍有可能繼續(xù)出現(xiàn)上行的機會。
市場調整一般或由于市場定位調整，或由短期數(shù)據(jù)波動或政策變化引發(fā)，而股市更持久的下跌通常是由于盈利衰退所導致。美國經濟仍有韌性，市場對人工智能的中長期發(fā)展也仍然具有信心，加上美國大型科技股的盈利增長表現(xiàn)相對良好，這降低了市場對于其出現(xiàn)泡沫的擔憂。不過，并非每一家涉入的公司都能成為贏家，需要更深入的選股來甄別。
李慧琪：近日因美國經濟數(shù)據(jù)遜于預期且關稅不確定性上升，導致市場擔心企業(yè)和消費者信心惡化，加劇全球市場波動。盡管波動可能持續(xù)，但我們預計美股仍有上漲空間，并認為股市回調提供了買入機會。
夏樂：我比較看好黃金。目前美國科技股、特朗普的執(zhí)政、地緣政治及美國經濟均存在一定的不確定性，此外，至少目前看來，通脹回落的速度要比想象的慢。目前抑制黃金走強唯一的變數(shù)是美元走強。
李慧琪：隨著特朗普政府推進其關稅議程和俄烏?；鹫勁?，與地緣政治和潛在超預期關稅相關的不確定性可能會持續(xù)。我們認為黃金仍是對沖地緣政治不確定性的有效工具，并預計今年金價可以沖高至3000美元/盎司。
汪毅：中國A股與港股仍具配置價值，政策支持下的科技（AI芯片、新能源車）、高股息板塊（、能源）為核心抓手，2025年A股盈利修復與估值提升可能形成戴維斯雙擊，港股受益于南下資金定價權增強。美股雖估值偏高，但AI技術商業(yè)化與盈利韌性仍支撐核心科技股。固收資產需長短結合，中國國債因降息預期成為安全墊，美債則作為美元流動性對沖工具。大宗商品中黃金因地緣風險與美元信用弱化或可維持超配。
蔣先威：我們認為2025年相較2024年，或許會有更寬廣的投資機會。成熟市場央行已開啟了降息周期，而從過往經驗來看，更為友善的利率環(huán)境大多對股債資產的表現(xiàn)有所助益。全球主要經濟體在2025年或均能保持較好的增長水平。
雖然我們有較充分的理由保持樂觀，但仍需將可能的風險因素納入考量：其中包括特朗普新政對美國及全球經濟可能帶來的沖擊，地緣沖突風險持續(xù)存在，以及部分市場/行業(yè)估值過高的問題。因此，在進行投資組合構建時，宜采取股票、債券、另類資產多元配置的原則，在個別資產上也宜關注跨區(qū)域及跨行業(yè)的分散，以避免風險事件帶來的波動。
夏樂：首先，是幾個關鍵目標的設定。預計GDP增長目標將設在5%左右，通脹目標為2%。
匡正：我們將密切關注兩會期間發(fā)布的經濟目標、政策方向及赤字率等關鍵信息，會議也將可能在資本市場改革、財政刺激政策、新質生產力發(fā)展、支持民營經濟等多方面做出更多政策討論。
在外需擾動風險增加的背景下，政策或將“全方位擴大國內需求”放在首要位置，著力于“大力提振消費”。此外，通過城市化和提升社會保障福利等方式，以釋放居民中長期支出能力的結構性改革也可能提上日程。另外，值得關注的是近期關于促進民營企業(yè)發(fā)展的政策動向。
李慧琪：焦點預計在財政加碼的規(guī)模。我們估計財政支持規(guī)模在2萬—4萬億元左右，主要通過發(fā)行國債。
中國基金報：以DeepSeek、宇樹科技為代表的AI科創(chuàng)企業(yè)的橫空出世及AI的大規(guī)模應用，將如何影響中國科技產業(yè)，乃至中國經濟的發(fā)展？
夏樂：中國作為制造業(yè)大國，為AI應用提供了豐富的應用場景。在這方面，相對于包括美國在內的其他國家，中國有明顯優(yōu)勢。
汪毅：以DeepSeek和宇樹科技為代表的中國AI科創(chuàng)企業(yè)，正通過技術突破與產業(yè)重構重塑全球科技經濟格局。
經濟層面，AI技術已賦能制造業(yè)效率提升40%、醫(yī)療診斷提速5倍，有外資預測到2030年AI將為中國GDP貢獻20—30個基點增長，并推動長三角AI初創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期從18個月壓縮至11個月。
國際競爭中，DeepSeek通過東南亞智慧城市項目輸出中國技術標準，而開源生態(tài)使華為昇騰等國產芯片加速替代進口GPU，標志著中國在全球AI競賽中從“單項突破”轉向“系統(tǒng)領先”。
匡正：DeepSeek問世除了是一項矚目的科技事件，我們認為可能也是一項重要的宏觀事件。DeepSeek讓投資者注意到，盡管存在美國算力壁壘，但中國民間科技的創(chuàng)新在全球舞臺上的競爭力日益增強。
DeepSeek的成功也成為中國政府進一步促進民營部門技術創(chuàng)新的催化劑，有望帶來更多科技領域潛在創(chuàng)造性突破，改善投資者對中國股市的信心。中國自主的發(fā)展也進一步激發(fā)了市場預期：通過人工智能生態(tài)系統(tǒng)升級來提高整體生產力，這可能使經濟增長復蘇的時間更持久，范圍也更廣泛。
蔣先威：最近DeepSeek高性價比的突破性發(fā)展顯示出中國科技企業(yè)的技術進步，足以和海外企業(yè)一較高下，同時政策層面對科技企業(yè)更為友好，都有助于中國科技產業(yè)的發(fā)展。在預期改變后，中國科技股相較海外，尤其是美國的科技股，具有明顯的低估值優(yōu)勢。
另外，由于人工智能是新一代的通用技術革新，可望和過去互聯(lián)網及智能手機一樣帶動各行各業(yè)的效率提升及盈利增長，而各行業(yè)加強對人工智能基礎的建設則可促使泛人工智能的硬件產業(yè)鏈獲得繁榮發(fā)展的機會。最后，隨著愈來愈多行業(yè)板塊進入高景氣階段，其可能帶動的財富效應有利于內需消費的進一步提振。
李慧琪：DeepSeek的突破凸顯了中國的科技潛力，展現(xiàn)了杭州“六小龍”等本土初創(chuàng)公司的崛起。如果這一趨勢在全國范圍內得到推廣，我們相信可以形成正循環(huán)，從而提高中長期經濟生產率，為應對持續(xù)的外部挑戰(zhàn)提供一些緩沖的籌碼。
夏樂：最先受益的是大型科技企業(yè)，包括阿里、京東等電商企業(yè)，騰訊等社交媒體企業(yè)，以及小米等電子產品企業(yè)，因為他們具備快速在其業(yè)態(tài)中大規(guī)模部署AI大模型的能力。
此外，金融、教育行業(yè)也能夠比較快速地受益于AI技術進步，因為這些行業(yè)中的很多工作適合被AI替代。
在硬件方面，包括半導體、算力芯片的自主創(chuàng)新機會；數(shù)據(jù)傳輸需求增長下，具國際競爭力的光通信模塊；算力需求增長下的HBM；芯片功耗提升帶動的液冷板塊；放量下的AI服務器，以及數(shù)據(jù)中心的高速連接設備。在軟件方面，則包括大廠全產業(yè)鏈布局下的AI商業(yè)化機會，以及搜索、游戲、電商、影視、潮玩、出版、等細分賽道的應用發(fā)展機會等。
中國基金報：中外機構紛紛開啟對中國資產的重估，中國股市哪些機會值得重點關注？
夏樂：對中國資產的重估，將是一個較可持續(xù)的過程。一方面，bwin必贏官方網站無論是港股還是A股，估值都較具吸引力。另一方面，中國的科技實力正越來越廣泛地被世界所認知。
匡正：雖然風險溢價的改善能夠短期提振市場，但是長期表現(xiàn)仍需要企業(yè)盈利支撐。因此，中國AI科技產業(yè)基本面能以多快和多大兌現(xiàn)當前的預期，是行情延續(xù)長度和強度的關鍵所在。
我們看好受益于DeepSeek低成本開源人工智能模型的企業(yè)，這些模型有望以可擴展的方式加速生成式人工智能設備、自動駕駛和人形機器人在中國的規(guī)?；渴?。
在有利的產業(yè)政策支持下，我們預計企業(yè)將在AI基礎設施、賦能技術及應用領域（包括云服務、電子商務、AI智能手機、AI筆記本電腦、消費電子產品、、代工廠、軟件及AI智能體）持續(xù)加大投入。目前我們看好人工智能的相關板塊，包括互聯(lián)網、電子商務、軟件、智能手機、半導體、自動駕駛和人形等領域的中國行業(yè)領導者。我們還看好企業(yè)在人工智能基礎設施和應用方面加大支出的受益者。
此外，我們認為，需要更切實的需求側財政刺激措施來推動AI供應鏈之外的廣泛盈利預期改善。具體的需求側政策仍待后續(xù)確認落地。因此，科技板塊之外，我們當下仍然看好中國股票中的紅利板塊，以及部分受益于政策利好的消費細分領域。